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2019年中级会计师财务管理备考试题五_第4页

财营网  2019-04-13【

  第四节 资本结构

  【2015考题·多选题】下列各项因素中,影响企业资本结构决策的有( )。

  A.企业的经营状况

  B.企业的信用等级

  C.国?#19994;?#36135;币供应量

  D.管理者的风险偏好

  『正确答案』ABCD

  『答案解析』影响资本结构的因素?#26657;?#20225;业经营状况的稳定性和成长率;企业的财务状况和信用等级;企业的资产结构;企业投资人和管理?#26412;?#30340;态度;行业特征和企业发展周期;经济环境的税务政策和货币政策,所以选项ABCD都是正确答案。

  【例题·判断题】企业初创阶段,资金需求量大,在资本结构安排上应提高负债比例。( )

  『正确答案』×

  『答案解析』企业初创阶段,经营风险高,在资本结构安排上应控制负债比例。

  【2014考题·单选题】下列关于最佳资本结构的表述中,错误的是( )。

  A.最佳资本结构在理论上是存在的

  B.资本结构优化的目标是提高企业价值

  C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳

  D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变

  『正确答案』 D

  『答案解析』由于企业内部条件和外部环境的经常?#21592;?#21270;,动态地保持最佳资本结构十分困?#36873;?/P>

  【例题·判断题】当预期息税前利润大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案。理由是该方案的资本成本低。( )

  『正确答案』×

  『答案解析』当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方?#31119;?#22240;为此?#22791;?#26041;案的每股收益高;当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较小的筹资方?#31119;?#22240;为此?#22791;?#26041;案的每股收益高。

  【2016考题·单选题】下列方法中,能够用于资本结构优化分析并考虑了市场风险的是( )。

  A.杠杆分析法

  B.公司价值分析法

  C.每股收益分析法

  D.利润敏感性分析法

  『正确答案』 B

  『答案解析』公司价值分析法是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构,就是合理的资本结构,因此选项B是答案。每股收益分析法是从账面价值的角度进行资本结构优化分析,没有考虑市场反应,也没有考虑风险因素,因此选项C不是答案。杠杆分析法和利润敏感性分析法不属于资本结构优化分析的方法。所以选项AD不是答案。

  【例题·多选题】下列关于资本结构的说法中,正确的有( )。

  A.在最佳资本结构下,平均资本成本率是最低的

  B.在最佳资本结构下,企业价值最大

  C.资本结构及其管理是企业投资管理的核心问题

  D.资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高企业价值

  『正确答案』ABD

  『答案解析』资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题,选项C的说法不正确。

  【例题·单选题】某公司息税前利润为500万元,债务资金200万元(账面价值),平均债务税后利息率为7%,所得税税率为30%,权益资金2000万元,普通股的成本为15%,则公司价值分析法下,公司此时股票的市场价值为( )万元。

  A.2268

  B.2240

  C.3200

  D.2740

  『正确答案』B

  『答案解析』股票的市场价值=[500×(1-30%)-200×7%]/15%=2240(万元)。

  【例题·计算分析题】东方公司计划2013年?#19979;?#19968;个新项目,投资额为8000万元,无投资期。经测算,公司原来项目?#21335;?#31246;前利润为500万元,新项目投产后,新项目会带来1000万元?#21335;?#31246;前利润。

  现有甲、乙两个筹资方?#31119;?#30002;方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备?#24230;?#20351;用。

  东方公司现在普通股股数为3000万股,负债1000万元,平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。

  要求:

  (1)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润;

  (2)用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案;

  (3)简要?#24471;?#20351;用每股收益无差别点法如何做出决策。

  『正确答案』

  (1)甲方案下,

  2013年的利息费用总额=1000×10%+8000/120%×6%=500(万元)

  设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元,

  则:(W-500)×(1-25%)/3000=(W-1000×10%)×(1-25%)/(3000+2000);

  解得:W=1100(万元)

  (2)由于筹资后?#21335;?#31246;前利润为1500万元,高于1100万元,应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。

  (3)当预期息税前利润(销售量或销售额)大于每股收益无差别点?#21335;?#31246;前利润(销售量或销售额)时,财务杠杆大的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆大的筹资方案;当息税前利润(销售量或销售额)小于每股收益无差别点?#21335;?#31246;前利润(销售量或销售额)时,财务杠杆小的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆小的筹资方案。

  【例题·计算分析题】某公司息税前利润为4000万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资本为2000万元,全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构。经咨询调查,目前无风险收益率为6%,所有股票的平均收益率为16%。假设债券市场价值等于债券面值,不同负债情况下利率和公司股票的?#27492;?#31995;数如下表所示:

债券市场价值(万元)

债券利率%

股票的β系数

600

10%

1.45

1000

14%

2.0

  要求:

  (1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本;

  (2)假定公司?#21335;?#31246;前利润保持不变,试计算各种筹资方案下公司的市场价值(精?#20998;?#20803;);

  (3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本;

  (4)根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策。

  『正确答案』

  (1)根据资本资产定价模型:

  债券市场价值为600万元时,公司股票的资本成本

  =6%+1.45×(16%-6%)=20.5%

  债券市场价值为1000万元时,公司股票的资本成本

  =6%+2.0×(16%-6%)=26%

  (2)债券市场价值为600万元时:

  公司股票的市场价值

  =(4000-600×10%)×(1-25%)/20.5%=14414.63(万元)

  公司的市场价值=600+14414.63=15014.63(万元)

  债券市场价值为1000万元时:

  公司股票的市场价值

  =(4000-1000×14%)×(1-25%)/26%=11134.62(万元)

  公司的市场价值=11134.62+1000=12134.62(万元)

  (3)债券市场价值为600万元时公司加权平均资本成本

  =10%×(1-25%)×600/15014.63+20.50%×14414.63/15014.63=19.98%

  债券市场价值为1000万元时,公司加权平均资本成本

  =14%×(1-25%)×1000/12134.62+26%×11134.62/12134.62=24.72%

  (4)当债券市场价值为600万元时,公司的加权平均资本成本最低,公司总价值最大,因此,公司应当发行债券600万元。

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责编:liumin2017

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